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五问定向降准:会是货币政策放松信号吗?

星岛环球网消息:据国内媒体报道,央行宣布对普惠金融实施定向降准政策,并从2018年起实施。

根据国务院部署,为支持金融机构发展普惠金融业务,聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款,人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行,存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点;前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

定向降准释放多少资金?

联讯证券李奇霖、钟林楠表示,此次定向降准幅度大,大行全覆盖,中小行在90%以上,保守估计释放大约7000亿流动性。

中央财经大学中郭田勇表示,按照居民存款一百多万亿计算,降准0.5个百分点将释放约5000亿的流动性。

国泰君安认为:一种比较粗略的估算,截止2017年1季度末,中小金融机构存款规模为30万亿(存款总规模为160万亿),如果定向降准0.5个百分点,假设全部达标,大约释放基础流动性1500亿元,对于资金面的实际影响相对有限。

海通证券姜超表示,按照8月末146万亿的非银存款余额,以及银行体系20%的小微贷款占整体贷款的比例,理论上对小微贷款定向降准0.5%可以释放1500亿左右流动性。

为何这个时间点定向降准?

前海开源杨德龙表示,首先,人民币贬值预期已根本扭转,今年以来进入升值趋势,央行降准的政策空间较大;其次,鼓励金融机构发展普惠金融是既定方针,之前已给市场关于定向降准的充分预期,不会对市场形成较大影响。

中信证券明明研究团队认为,此次定向降准政策于三季度末、重大会议召开前提出,时点较为特殊,大力支持小微企业的信号意味较为浓厚,显示了政府对小微企业、创业企业的关注。

中国人民大学董希淼认为,这个时点央行实施定向降准,一方面是对7、8月经济增速放缓的反应,一方面则有益于在重要会议召开前稳定市场情绪。定向降准从总量投放来看虽然意义有限,但对当前的金融市场而言,无异是政策上的边际利好,有利于稳定政策预期。

联讯证券李奇霖、钟林楠表示,目的有二,一是对冲环保与去产能对中小负面冲击;二是放长钱,OMO只能向一级交易商投放,缓解中小金融机构对同业负债依赖。

海通证券姜超表示,8月以来经济下行压力加大,地产和出口增速大幅回落,定向降准刺激小微企业,是另外一种稳增长的思路。

短期内普遍降准将不会出现?

中信证券明明研究团队认为,此次定向降准具有更强的“全面降准”意味。不同于此前央行针对特定金融机构的定向降准,此次定向降准立足于拓宽了原先的定向降准考核指标,将进一步扩大原本通过定向降准考核的银行数量,相较而言具有更强的“全面降准”意味。最后,“三农”和小微企业投资乏力、融资不足,面临较大压力,政府对小微企业的关注仍在继续。定向降准一举两得,推动普惠金融满足小微企业融资需求。

中国人民大学董希淼表示,在目前的背景下,全面降准是与去杠杆、防风险的目标有所冲突的。从某种意义来说,定向降准公布了,就意味着短期内不发生重大变化的情况下,全面降准将不会出现。

华创债券则表示市场有观点认为,由于符合条件的银行很多,这事实上等同于普遍降准,但我们并不这样认为。1、定向降准的目的在于支持实体经济,而非金融市场。2、此次定向降准的判定标准比过去更为严格。3、即使定向降准,对债市也很难形成实质性利好。

中银国际朱启兵表示,关于“定向降准”,更多是体现金融“回归本源”,服务实体经济的导向,政策并未转向。他还表示,定向降准政策从2018年起实施正好也鼓励剩余3个月的银行信贷向普惠金融倾斜。如此之后,普遍降准的可能性也降低了。

是否货币政策放松信号?

社科院曾刚:通过定向精准,在一定程度上可以平衡为了去杠杆维持相对较紧的流动性状况带来的副作用,但这并不意味着货币政策的转向,也不意味着资金面的转向。

招商银行刘东亮曾:定向降准目的仍是引导资金脱虚向实,支持实体经济,特别是支持小微、涉农等民间经营主题,与去年以来的金融监管思路一致,并不代表金融监管方向出现变化。

兴证固收团队表示:此次定向降准支持小微实体意味更重,放松意味有限。定向降准政策其实更多的是配合此前政府工作报告发展普惠金融的要求,即使在央行层面很快有所表述,那也不意味着央行货币政策的放松。

对股市有何影响?

中国社科院尹中立表示,从短期看,对股市和商品期货市场都形成利好刺激。此次定向降准的作用与意义不仅仅是增加了银行体系的流动性,更重要的是建立了一种鼓励发展普惠金融的机制,可以有效刺激商业银行将更多的资金投入到小微企业和三创型企业,提高金融服务实体经济的能力。

李大霄评道:这次定向降准并非货币政策的变向,仍然没有改变稳健的基调。这次定向降准利于小微企业和“三农”领域,还惠及脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域,政策惠及面更加宽广。该政策对经济增长有正面作用,对股票市场属正面消息。

东北证券表示,从对A股市场的影响来看,节后市场的支撑因素有所增加,下行调整空间将受到约束。定向降准虽然进行了制度创新,但毕竟还是传递出对流动性的偏友好信号,此外新公布的9月PMI数据也有助于缓解对经济企稳持续性的悲观预期。但市场的明显上行仍会面临资金约束,即使宣布定向降准也不意味着A股市场能够转入增量资金状态,市场仍处于存量资金环境腾挪上行的范畴,而假期之前市场的缩量仍然不足,这会限制节后市场上行能力。

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关键词: 货币政策 信号