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资本市场周末又放大招 证监会副主席给出解释

原标题:资本市场,周末又放大招

周末放大招。

12月2日,中金所宣布对股指期货交易限制做出全面调整:

一是自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;

二是自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;

三是自2018年12月3日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

啥意思呢?看着一堆专业术语和数字,有点懵。其实,就在前一天,证监会副主席方星海给了答案:做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。

证监会副主席方星海证监会副主席方星海

期指常态化交易是什么名堂?为何叫做恢复常态化交易?

先说个小典故。《吕氏春秋·有始览·去尤》记了一个小故事:

人有亡鈇者,意者邻之子,视其行步,窃鈇也;颜色,窃鈇也;言语,窃鈇 也;动作态度,无为而不窃鈇也。俄而抇其谷而得其鈇,他日复见其邻人之子,动作态度,无似窃鈇者。

这就是有名的“邻人盗斧”典故。其实期指差不多就是这个被怀疑的“邻之子”,市场下跌的时候,大家找不到下跌原因,就怀疑到了股指期货这个具备做空功能的工具上。时隔三年,大A股终于理解了被误解的期指,终于重新理性地接纳股指期货。这一做空机制慢慢复原,也是A股的慢慢复原。

做空?一听这个词,不明觉厉的人不自禁地打了个哆嗦。其实,对股指期货稍作了解后就知道,这其实是规避风险的重要机制,全世界所有重要的股市中,股指期货都是必不可少的对冲工具,做空机制并非利空消息。

可是,也不能怪A股股民,毕竟,三年前的股灾中,股指期货被甩了锅,当做股灾推手之一,很多人至今记忆犹新。当时,A股半年多的时间里17次千股跌停,景象惨烈。在寻找大跌元凶时,大家发现,暴跌总是从股指期货开始,而且期指交易量大,交易次数也频繁,里面就像藏着高频交易操控股指的幕后黑手。

众矢之的。中金所向期指一刀刀砍下去,最终让期指近乎名存实亡,交易量只剩下零头。 

然而,这并未能阻挡A股此后的下跌。市场终于发现,期指与股市下跌并没有太多的关系,更谈不上“元凶”。后来,据中金所调查,当年被传闻做空期指的各机构并没有大幅做空行为。唉,当年背锅的中信证券前阵子也洗清了污名。

既然期指不是那么可怕的怪兽,那就让我们先抚平一下创伤,好好聊聊期指交易常态化这件事了。

从本质来讲,股指期货就是资本市场上的风险管理工具。工具没有善恶。全世界第一只股指期货合约诞生于1982年,当时就是因为投资者发现,在1970年代的股灾中没有规避股市整体下滑风险的好工具,“不把鸡蛋放一个篮子里”的箴言也没能躲过“覆巢之下焉有完卵”的结果,设计初衷就是为规避股市系统性风险,为投资者在股市下跌时提供一款对冲风险的工具。

三十多年过去,全球成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易。如果哪个地方没有这工具,长线大资金可不敢进去玩。为啥呢?股市没有永恒的上涨,大资金一进场,必须要考虑下跌的风险。比如说,银行理财资金、保险资金还有养老资金都准备入场,那可是动辄上百亿、甚至上万亿的资金,几乎不可能长时间靠买涨杀跌赚钱;一旦市场整体下滑,更不可能仅靠下跌时抛售股票,来躲过风险。

想象一下,假如某上千亿规模的资金盘在市场下跌时不得不抛售股票来止损,那就会引发雪崩,越跌越抛,越抛越跌,加速整个市场的崩溃。这棘轮效应有点像今年的民企大股东股权质押平仓爆雷。

如果有股指期货这样的做空机制呢?难道不是让下跌的暴风雨来得更猛烈吗?

实则不然。有了期指,担心市场下跌的投资者可以卖出期指合约,一旦真的遇上市场整体下跌,就能靠卖空赚的钱来填补持股的损失。如此一来,就不必割肉自救离场了。对整个市场来说,这相当于是一台平衡稳定器。

为此,全球市场都欢迎期指,作为始创者的美国更是运用得炉火纯青,其监管体系也确保期指不被某些人别有用心的操控,期指在诞生后的近40年里也在历次大小资本市场风暴中发挥了稳定器的作用。

2010年,大A股也引入期指。数年后,各路玩家渐渐轻车熟路。孰料意外在股市去杠杆中遭遇“背锅”而被冷藏。

时过境迁,如今的资本市场已悄然变化。历经劫波,A股市盈率一低再低,市场出清。国务院副总理刘鹤表示,全球资产配置来看,中国正在成为最有投资价值的市场,泡沫已经大大缩小,上市公司质量正在改善,估值处于历史低位,所以很多机构建议对中国股市给予高度关注,认为中国股市已经具有较高投资价值。对这些评估,相信投资者会做出理性判断。可以说,股市的调整和出清,正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。

此时,期指常态化,也就不必过于担心再次被视为利空消息。

A股的国际化,资本市场正在加快对外开放,也必然要求期指回归常态。A股已经入摩。前不久,有消息称,明晟公司(MSCI)有把A股在其指数中的权重由5%提升至20%的计划。之前,明晟预计5%的权重会带来220亿美元左右的资金流入,若提高到20%,将吸引逾800亿美元资金流入。

据接近监管层的人士透露,国际资金对期指非常关心。如果没有期指这样的市场标配,对冲工具只是个摆设,国际玩家一看都傻眼,是断断不敢贸然进来的。对国内长线资金也一样,如果没有期指这样的对冲机制,A股的稳定就跛了一只脚,国内的银行理财、保险与养老金恐怕也不会冒冒失失地大举建仓。

有分析人士称,调整股指期货交易安排,激活对冲基金行业,将为A股带来2000亿~3000亿元的增量资金回归,甚至有可能更高。

在这样真金白银进场时,我们是不是该清道欢迎呢?

此时推动期指常态化交易,其实,还有更深层的含义。证监会称,今后要减少不必要的干预。回头冷静看三年前狠狠捆住期指,实际上是在市场情绪化压力下的无奈之举,如今松绑则可以说是回归市场化方向的正确航道。

更重要的是,决策层对资本市场的定位和认识,已不同以往。

在首届进口博览会上,习近平总书记提出,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。重温一下我们之前的稿子:“时为改革开放40周年之际,地为首届进博会开幕式,这个场合的时空选择极具深意。”“科创板就是中国股市的小岗村,注册制就是中国股市的联产承包责任制。”

据上述人士透露,进博会后,感觉股市深化改革各项工作一下子提速了。

各种消息放在一起看,推演一下沙盘,期指常态化交易为何重来就很清楚啦。

来源:海外网