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贾跃亭欲将乐视市值翻3倍的“野心”能实现吗?

星岛环球网消息:深陷“舆论风口”的贾跃亭,一心为打造汽车的终极形态“生态完全体”新物种,他就这样带着造车与梦想的“光环”,站在人群中间,而周围尽是指责的声音,就好像在对他说“苦海无涯,回头是岸”。可是贾跃亭毅力非凡,誓死打造“生态完全体”,而这“完全体”的打造需要不断的注入资金,需要有充足的资金支持。贾跃亭为了获得更多的社会资金支持,或许只能利用上市公司市值加以诱惑,因为在造车项目上,舆论的声音可能会把投资者打退。

香港财华社报道,笔者曾记得在2017年1月13号,乐视网发布贾跃亭股权转让的公告,当时贾跃亭将自己所持有的乐视股份以及控股公司的股份转让给孙宏斌,交易金额达到了150亿元之巨。而贾跃亭当时的“变现交易”被外界认为是一场对造车资金链的资金补给。不过据孙宏斌当时坦言,只是看好乐视,他对造车不懂,所以没投入这个业务。

实际上这种坦言很让人怀疑,孙宏斌确实没有实际投入贾跃亭的造车业务,可是股份的“现金交易”变相给了贾跃亭造车的资金。接下来市场就爆出了贾跃亭要在几年内将乐视推上千亿美金市值的公司的信息,而以当时价格入股的话,经年几年后将获利近10倍市值,我想孙宏斌也受不了这种诱惑吧。因此当时孙宏斌给贾跃亭现金的条件是将投资的业务都注入上市公司。“司马昭之心路人皆知”,可是在2017年1月20号乐视网公告“澄清说明”,这让人觉得有点此地无银三百两。

三大原因使贾跃亭提出高送转的战术方案

不过真相总会有被揭开的时候,就在2017年2月14号,贾跃亭可以说是暴露了当时150亿现金交易的筹码吧。2017年2月13日,乐视网公告了贾跃亭的提案,他提议2016年利润分配方案是公积金转增股本10转20股,但是没有提到派息。此公告一出,市场一片哗然,该方案一旦落地,乐视网的股份将达到59.45亿股,如果被填权后的价格涨到现在的价位,市值将翻三倍。

笔者要提的是高送转并没有增加市值,而是将股份放大了,而股价自然就会降低。但是以以往高送转的股票中,由填权后价涨到填权前的价格的有很多案例,在牛市行情中尤其常见,甚至在一个月内就可以将价格涨至填权前价,像华斯股份在2016年4月份填权,一个多月就将股价推高到了填权前价位。而且贾跃亭的方案直接将价格打到10多块钱,如此低的价位,推高起来自然不会费什么力气,而小散也倾向于投资低价股。

不过贾跃亭的目的并非只是如此,市值管理或是推高市值只是他对大股东的一个承诺,特别是对孙宏斌的承诺。大家别忘了贾跃亭还有“梦”,汽车“完全体”并没完成,贾跃亭想要在2018年实现“出车”,资金将成为最大的问题,只要资金能够充足补给,他所臆想的“完全体”就可以2018年完成出货。于是笔者有理由相信,贾跃亭此次提案高送转的目的有三个原因:

第一个原因是完成对大股东的承诺,推高市值最有效的做法就是实施高送转,实现分裂战术,由一转化为三,加上投资者投资的心里战术,可以在短时间内完成贾跃亭对大股东推高市值的承诺。而且之前贾跃亭在孙宏斌入股乐视时就谈到将乐视打造成千亿美金的公司,不增加股本,要把价格抬高十倍那是非常困难的,如果股本增加至3倍,只要将价格推高至原先的3倍多就可以完成千亿美金计划。

第二个原因是贾跃亭要“造车”需要充足的资金供给,如果股本增加至3倍,而且低价股引来众多投资者疯狂参与抬高股价,导致短时间内提高贾跃亭的股份市值。但是贾跃亭不可能减持,因为他还在风口浪尖上,一旦减持,舆论风暴将直接把乐视股价打压到历史低位。但贾跃亭可以质押股票,只要把“升值

”的股票质押,他就有了充足的资金。而这充足的资金的使用,贾跃亭可以找个说法不费力气挪用到所谓的汽车“完全体”中。

第三个原因是贾跃亭这样做也有稳定市场对乐视信心的看法。贾跃亭为了让市场信任他,看到乐视的价值,在他提议的公告中就表明了5%以上股东未来6个月内没有股份减持的计划。看起来貌似是为了公司的良好前景,不过这样的公告不过是一纸空文,如果5%以上的股东要减持,过一段时间就会发出公告减持计划。贾跃亭的提高送转案很完美,这确实会引来很多小散以及关注概念的投资者的关注。

归属于上市公司股东净利润虚高无钱派息

有一点值得笔者一提的是,在乐视网的公告中,贾跃亭的提案是没有透露派息信息的,只是说将在审议。那么我们就有足够的理由怀疑乐视能不能派息?!如果乐视有充足的现金流,贾跃亭必然会在提案中表现出来,但是只是“看好前景”的高送转而已,而这所谓的高送转并不需要支付任何利润。贾跃亭自然是深知乐视网的现金流状况的,不然也不会留有一手。

笔者在乐视网上找到2017年1月27号关于2016年的利润预计公告,公告显示归属于上市公司股东净利润将达到6.3至7.7亿元之间。如果按照这样的利润,以50%份额作为分配,以59.45亿股为基数,每股将分配得5-6毛,股息率达到5%,看起来还算不错。可是乐视网的公告的净利润可以当做现金流来用吗?恐怕我们得深究一下了。

笔者为了寻求答案,找到了乐视网第三季度报表。在乐视网的第三季度报表中,我们可以看到整个前三季利润总额为4822.588万元,而所得税项目为负数,于是抬高了净利润达至1.39亿。不仅如此,在少数股东权益上,因为为负数,同样抬高了乐视网归属于股东的利润。而且根据乐视网同期表现,基本上如出一辙,乐视网的利润基本上是少数股东损益和所得税费用抬高的。

以利润总额作为应交所得税外,企业还有递延所得税项目。而递延所得税项目是要记入所得税费用中的,于是笔者发现,乐视网的递延所得税项目基本都是负的,笔者列举了其近三年来递延所得税情况,发现其可抵扣的所得税资产高的惊人,有分析人士认为这是乐视技术资本化后达到了减税条件。但是无论乐视网的递延所得税资产以何种形式表现,都会让人感到似有一种寒风而过的感觉。

而乐视网所得税费用为负的情况并不能给予乐视网更多的资金流,基于会计法则,或许会抬高净利润,但不过是空有其数字而言,不能改变什么。因此以近几年乐视网财务的表现来看,净利润并不高,大多是虚高的利润。

那么乐视网少数股东权益为负是怎么回事呢?少数股东权益简单的说就是乐视网控股下的子公司,合并报表时,以乐视网和其他股东持有该子公司的股份作为比例计算收益情况。除了乐视网持股的份额外,其他份额的就是少数股东权益部分了。那么会计原则上,将利润减去少数股东损益部分剩下的就是乐视网的利润了。可是这种原则在子公司利润为正的情况下才会有真实,因为少数股东获得正的收益,利润一减,剩下的肯定是乐视网的。

但是如果子公司经营效益不好,发生可亏损,根据分享共担原则,少数部分股东是要承担亏损的,于是损益为负。如果直接将少数股东亏损一减,其实是增加了乐视网没有的利润,因为子公司发生亏损,乐视网同样也要承担亏损的部分,也就是说会计准则将乐视网利润虚高了。

如此说来乐视网的净利润虚高了两个层次,第一个层次是所得税费用部分,另一个层次是少数股东权益部分,而这两部分构成了乐视网“归属于上市公司股东利润”的主力。如果剔除掉这两部分,乐视网所谓的“净利润”将所剩无几。实际上,一开始的利润总额4822.6万元就已经是乐视网现金流的上限了,扣除相关的应交税费,其自由流动的资金也就3000多万。假设算上限4000万作为派息基数,乐视网将每股派6分钱,10股派6毛钱,少的可怜,这样还不如不派息。

因此,乐视网估计是不会派息的,高送转除了满足贾跃亭的个人目的外,主要还是为了给市场注定镇定剂,让市场给予乐视更多的信心。可以肯定的是,贾跃亭的高送转方案肯定会通过董事会和股东大会。但大家关心的是,高送转实施后市场投资者会不会买账的问题。笔者倒是认为,市场投资者也并非都是傻子,贾跃亭的目的较为明显,很难得到理性投资者的响应。因此贾跃亭所谓的“市值管理之路”并不会像他想的那样一帆风顺。